金价大跌 黄金已到抄底时

2008年12月05日 【沈阳今报】

金价大跌让投资人被套，但同时百姓买金的热情异常高涨，因为黄金比前几个月“便宜多了”。难道，黄金已到抄底时？

　　11月19日，陈先生在北京菜百金店买了两根金条和一个戒指，他说“眼下买黄金很划算”。

　　前段时间国际金价大跌，并拖累国内金价下跌，但是普通百姓对于实物黄金的需求却没有降低，反而热情高涨。

　　刚刚购买了两根金条的张女士告诉记者，她是刚开始进行黄金投资的，之前听说要230多元一克呢，现在只要160多元，很便宜就买了两根，说不定以后能有上涨空间。

　　今年3月，连涨数年的国际金价达到了每盎司1000多美元的历史最高点，随后开始了一轮让人心惊肉跳的大跳水。9月之后，国际金价从最高900多美元一路下滑跌破700美元，国内金价也从每克200元一路下跌到160元左右，而在今年3月金价甚至一度接近230元。整个10月跌幅达到20%，创下自1983年以来最大的月跌幅。

　　威尔鑫黄金公司的分析认为，在9月之后，金价从900美元上方大幅下跌至700美元附近，这很容易刺激黄金的刚性需求在金价“便宜”时集中释放。

　　那么，黄金是否真的具有这么大的投资价值，而且还将不停上涨呢？

　　【金价预测】 继续下行？突然上涨？

　　银河期货张盈盈认为，在周边市场普跌的情况下，尤其是在金价/油价的比值远远高于历史平均水平的情况下，预计金价的反弹高度和持续性将会受到抑制，最终还是会重拾跌势。

　　在某投行工作的李先生也在劝告他周边狂热中的朋友，暂时不要购买黄金。在他看来，通货膨胀危机可能会转化成通货紧缩，黄金马上将失去吸引力。

　　另有业内人士分析认为，如果所有的国家都用货币政策来刺激经济，对纸币的大规模猜疑将不可避免地出现。在这个时候，所有的视线都会落在黄金上。那样，黄金在某个不为人注意的时候，也许会突然大幅上涨。

人民币汇率进入贬值通道？

2008-12-05  【羊城晚报】 □本报记者 刘薇

昨日，人民币汇率的中间价设在6.8502，然而，这一汇价在开盘时即被突破至6.8845，午盘询价系统于盘中报6.8870元。至此，人民币连续第三天触及 0.5%的当日波动区间下限，并连续四个交易日贬值。人民币汇率的这一变化一改之前的升值印象，让“是否进入贬值通道”的疑问和预期迅速升温。

美元走强导致人民币贬值

自2005年7月21日汇改以来，美元兑人民币汇价一直处于下降通道，走势稳健，汇价触及波动区间上下限的情况极为罕见。这也使得人民币兑美元升值成为了一种“常态”。然而，在6.83附近徘徊了两个多月后，人民币对美元汇率走势近日呈现出明显的下行迹象。这是为什么？

威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君指出，美元走强是人民币贬值的“最大动因”。目前全球经济、金融正处在百年难遇的特殊历史阶段，这场危机所留下的系列泡沫破灭后的金融“黑洞”正在进一步戕害着实体经济，因此必须对黑洞进行尽可能的填补。而黑洞的主要填充材料当然是作为全球首要统一结算货币的美元。由于欧美等金融机构急需庞大的美元来补充流动性，就造成了美元需求的急剧上升，并最终形成了逆美国经济基本面异常走强的汇率变化。在这种情况下，尽管人民币汇率定价机制已采取了盯住一揽子货币的方法，但由于美元仍是其中的重要组成部分，所以美元走强，人民币汇率必然就要走弱。

实际上，人民币兑美元贬值，但在交叉盘来看，由于美元对欧元、澳元、英镑等非美货币狂涨，使得人民币对这些货币则表现出升值趋势。

人民币是否已进“贬值通道”？

那么，人民币的此轮大幅下调，是否意味着人民币汇率进入了贬值通道？对此，市场上的多位分析人士都指出，自人民币汇改以来，人民币对美元已累计升值近两成。人民币单边升值累积的风险需要释放，进行必要的技术修正“正常而必要”，而目前的人民币汇率行情正是美元走强和技术修正导致，仅从近几日的表现就断定人民币已走入贬值通道还言之尚早。

摩根大通首席经济学家龚方雄对近几日人民币汇率波动发表看法称，大摩对人民币长期汇率是升值趋势的看法没有很大改变，预计明年人民币仍会有一定升幅，但短期内，受美元走强因素影响，今年年底人民币会小幅贬值到6.8到7之间。“当前中国国内对人民币汇率会在未来3-12个月内贬值的预期强烈，并希望借助贬值来加强出口，刺激经济增长。但如果人民币真的大幅贬值的话，将带动亚太区其他国家货币相继贬值，这将造成很严重的经济后果。譬如激发美国贸易保护主义抬头等。”龚方雄建议，对中国经济来讲，扩大内需才是真正的解决之道。他还指出，当前中国经济在出口上面临的问题并非价格问题，而是外围需求市场萎缩导致，因此不能用汇率政策来解决。
……

威尔鑫点金：金价不会发生类似商品市场的雪崩

暂缓美国经济危机肛瘘的“痔疮宁”——美元

2008年12月04日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周三国际现货金价以782.30美元开盘，最高上试783.20美元，最低下探764美元，报收774美元，较上个交易日下跌8.35美元，跌幅1.07％，日K线呈现一根振荡趋软的小阴线。

周三来自经济层面的消息依然在诠释全球经济的颓势延续，美国首当其冲地进入经济衰退。美国联邦储备委员会周三公布的黄皮书(Beige Book)显示，全国经济活动已进一步走软。Fed主席贝南克(Ben Bernanke)已经明确表示，Fed准备采取一切能够采取的措施支持金融市场和国家经济。贝南克在本周初发表讲话时称，进一步下调利率“当然可行”，Fed可能还会为促进市场复苏推出新的流动性方案。欧元区和英国将于周四公布利率决策，市场强烈预期，两家央行都将大举降息以推动经济和抵抗通缩威胁。这些消息对短期及中长期的金融市场将产生怎样的影响呢。

欧元区和英国周四可能被迫进一步降息，即便在以往的概念上也将形成对其货币汇率走势的利空，进而利好美元。更何况目前美元正充当着为金融危机堵漏的紧俏“大宗商品”角色，美元理应维持相对强势，而商品市场可能对应遭殃。这种遭殃可能来自两个层面，一是美元的名义走强促使以美元标的的大宗商品价格走弱。二是全球经济疲软对大宗商品的需求放缓，则令商品市场雪上加霜。而目前的黄金毕竟还不是金本位时的纯粹货币。

周三整个商品市场无疑在进一步延续着全球经济可能进入实质性衰退下的雪崩。以铜、铝为代表的商品金属纷纷再创调整新低，或再度面临新的破位边沿。原油价格继续创出近月新低至46美元附近附近，周四早间最低下探45.75美元。油价在不到5个月的时间劲挫超过100美元，部分商品金属的最大跌幅也超过80％，这难道不是经济衰退下的商品市场雪崩吗？当然，目前黄金相对于整个商品市场就像一朵立于寒冬独自芳菲的腊梅，而由于目前黄金货币功能弱化后披上了一件薄薄的商品商品属性外衣，故这躲寒冬中的腊梅也略显凋零。

结合整个经济、金融市场分析，商品市场有可能延续雪崩，但金价出现类似商品价格雪崩的可能不大。欧美作为世界经济的主体，目前实体经济陷入衰退的可能很大，而且这个衰退的冬季可能还将特别漫长。欧美无疑还是大宗商品的主要消费者，一旦欧美经济的衰退被拖累至弱于2003年以前的境地，对应的商品市场价格再度回到2003年前的低点不是不可能。由于欧美经济、特别是美国经济在很大程度上已经通过金融衍生品的泡沫破灭“亏空”了未来数年，甚至10年以上的实体经济贡献。经济的深度衰退引发商品市场价格回到泡沫开始制造前的低点不是没有可能。当然，鉴于目前还算能够独善其身的中国经济能对商品的需求提供一定支撑，故目前商品市场的雪崩虽可能进一步延续，但也不一定能够回到近10年的低点附近，还有就是为金融危机堵漏注入的强大流动性（未来通胀的潜在危机），也可能令商品市场价格的宏观底部逐级抬高。目前，商品的颓势还在，还将延续。但黄金由于具备很强的金融货币属性，而这种货币属性是历经人类几千年文明历史检验值得信赖的货币属性，其注定其不可能象一般的商品价格一样出现雪崩。

金价将上涨到6000美元

  《月评：黄金中短期、美元中长期展望》

当前填充金融危机的“大宗原材料”－美元

威尔鑫点金：黄金价值恒定吗？

2008年12月03日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

黄金价值恒定吗？这可能是一个较有争议的话题。因为目前很多投资者也在用黄金价值恒定的概念来进行所谓的黄金投资保值，认为黄金能够规避一切金融风险而维持历史购买力的长期平衡。昨天一位业内朋友再度与笔者探导这个话题，并拿出一副来自国外学者的图表说明，认为黄金在历史上一直维持着购买力的平衡，她没有看懂这副图表，寻求我的意见，说实话，我也没看懂。而我在不同场合也多次听到不同的所谓纯专家学者也在宣扬这一概念，认为历史上黄金的购买力基本维持恒定，300年前的1盎司黄金可以购买一套高级西服，或者一头牛，……，而现在也是这样。这样的观点或黄金文化目前似乎依然在继续不断传承，于是才有了很多投资者不管面对任何金融风险都认为购买黄金可以维持购买力的保值。但在实际生活中，这样的认识似乎经不起推敲，也并不实用，很多时候秉持这样观点的投资者发现黄金实际并未有效起到抵御一切金融风险维持购买力的效果。

难道黄金维持购买力恒定的传统观点是错误的吗？也不是，在人类大多数历史上的确是这样，黄金维持着相对恒定的购买力，这些大多数的历史即是黄金本位时期。笔者参阅过金本位时期很多欧洲国家100～300年的物价历史，的确基本维持相对平衡，没有明显的通货膨胀，甚至部分国家在一百年的金本位历史中还存在物价略微下行的情况。然而目前的世界处在历史上少有的非金本位时期，甚至可以认为是美元本位时期。黄金的纯货币功能在很大程度上披上了商品的外衣，故如果还有以金本位时期认为黄金将维持购买力恒定的思维来进行当前的黄金投资，笔者以为与投资者的理想效果可能会有差距。

沉迷于黄金金本位历史文化的观点可能依然不会承认这种事实的改变，牵强认为如果剔除一切纸币媒介的影响，黄金的实际购买还是恒定的。果真是这样吗，笔者就以1盎司黄金在近20年的不同时期兑换的原油桶数来进行说明，如图所示： 

在1993年黄金相对于原油购买力强的时候，1盎司黄金可以换28桶原油。在2008年6月黄金购买力弱的时候，1盎司黄金只能换不到7桶的原油。可能反对者笔者观点的金本位理论人士认为，你这不是通过美元为媒介换算过来的吗？确实如此。但在这几十年的国际金融货币市场中，美元本位是客观存在的现象，你不能“掩耳盗铃”似的认为它不存在呀。如果你还是固执地否定当前事实存在的世界美元本位，那你就不妨直接拿1盎司的金条到沙特去找原油商换原油，看看实际会是什么情景。

1993年你曾经拿着1盎司金条到沙特换了28桶原油，2008年6月你又拿1盎司到沙特去直接换原油，并告诉油商：“这还是和1993年一样的1盎司金条，它的价值恒定，请给我28桶原油”。

油商瞪大眼睛：“NO，现在1盎司金条只能给你7桶原油，目前黄金950美元左右，油价1桶140美元左右”。

你：“什么美元，那是一张没有任何价值的纸，只有黄金才拥有恒定价值，维持恒定的购买力，别拿纸张给黄金比”。

油商眼睛瞪得更大：“啊，我晕，……，你是金本位时期的古人呀。好吧，给你优惠，换你10桶原油”

抄底黄金？

2008年12月03日 【投资与理财】 文/叶辉

金价大跌让投资人被套，但同时百姓买金的热情异常高涨，因为黄金比前几个月“便宜多了”。人们不但买金首饰，买投资金条，就连中国金币总公司发行的收藏品“金银铤”也认购火爆。难道，黄金已到抄底时？

　　买金热情高涨

　　11 月19 日，陈先生在号称“中国黄金第一家”的北京菜百金店买了两根金条和一个戒指，他说“眼下买黄金很划算”。

　　前段时间国际金价大跌，并拖累国内金价下跌，但是普通百姓对于实物黄金的需求却没有降低，反而热情高涨。10 月23 日才在北京菜百首发的中国古代通货文化系列——“金银铤”，竟然在不足一周的时间内在一级发行市场获得了3 倍超额认购。

　　“金银铤”是中国金币总公司为满足市场黄金投资需求，继奥运后新开发的中国古代通货文化系列中的第一个贵金属类收藏投资珍品。它包括“福寿双全”和“牛年贺岁”金银铤，是两个独立主题，分别为“福寿双全金银铤”系列和“牛年贺岁金银铤”系列。在当今动荡激

　　烈的国际经济环境中，“金银铤”的超额认购，无疑给人以眼睛一亮的感觉。

　　《钱币》主编殷敏在接受记者采访时指出，“金银铤”受到热捧，除了本身文化价值比较高，也因为最近人们投资黄金的热情很高。

　　除了金饰热销，“金银铤”等收藏类产品认购积极，金条类产品更是大受投资人追捧。杭州大厦的老凤祥11 月初到了二三十根50 克到200 克重量不等的牛年金条，没想到三四天卖空了。中国黄金旗舰店最近销售更是创出了新高。

　　大跌刺激消费

　　眼下，股市和楼市不好，没什么可投资的。金价便宜了，加上国人有传统藏金情节，黄金想不热都难。

　　刚刚购买了两根金条的张女士告诉记者，她是刚开始进行黄金投资的，之前听说要230 多元一克呢， 现在只要160 多元，很便宜就买了两根，说不定以后能有上涨空间。

　　西安的仲先生则出于这种考虑买的黄金：既然买什么什么跌，不如买点黄金，

　　毕竟家里放块金砖还挺踏实。

　　黄金自古以来就是人们身份的象征。近年金价大幅上涨，唤醒了国人的藏金梦，金价出现一路上升的态势时，自然受到了买家热捧。而近几个月黄金价格回调，则让不少原本在观望的人也行动起来。

　　今年3 月，连涨数年的国际金价达到了每盎司1000 多美元的历史最高点，随后开始了一轮让人心惊肉跳的大跳水。9 月之后，国际金价从最高900 多美元一路下滑跌破700 美元，国内金价也从每克200 元一路下跌到160 元左右，而在今年3 月金价甚至一度接近230 元。整个10 月跌幅达到20％，创下自1983年以来最大的月跌幅。

人民币对美元开始贬值？

2008年12月03日  【晶报】 

　　自上周央行宣布大幅降息后，人民币对美元汇率中间价已持续4个交易日下挫。在周一大幅下挫156个基点后，周二，人民币兑美元的汇率中间价继续下跌，1美元对人民币6.8527元，人民币对美元似有贬值趋势。专家称，人民币汇率的下行调整，与近期美元、欧元、英镑、澳元等外币的利率调整有关，在利率比照因素及中国外贸出口需求影响下，人民币短期或有进一步贬值的可能，但人民币对美元升值大趋势不变，市民没必要因美元走强而过多持有。

人民币贬值预期升温

　　在周一下跌156个基点后，央行昨日公布的人民币对美元的中间价为：1美元对人民币6.8527。人民币对美元汇率再度下跌22个基点。在昨日的银行间外汇市场中，人民币兑美元在询价市场以6.8870收盘，再度触及日波动区间0.5%的上限。

　　中国银行深圳分行一位外汇分析师称，人民币自2005年7月启动汇改以来，人民币对美元总体呈单边升值态势。不过，在单边升值期间，人民币也曾经历过短期的暴跌。

　　据介绍，2007年10月9日，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为1美元对人民币7.5232元，人民币汇率中间价较前一日大跌130个基点。“那次汇率调整，改变了人民币对美元单边升值的预期，人民币升值步伐明显减缓。”这位人士说，本周一，央行突然宣布人民币对美元汇率中间价大幅下降156个基点，这次调整同样也改变了市场预期，目前，市场上关于人民币贬值的预期快速升温。

　　人民币短期存贬值压力

　　据了解，在此次汇率大幅变化之前，人民币对美元的中间价在6.81-6.85元之间整理已有3个多月。

　　“由于外围市场及宏观经济环境的变化，人民币汇率的确需要做出一个方向性的选择。”上述银行分析师表示。

　　据分析，人民币之所以短期贬值，首先是人民币上周已降息108个基点，而随着CPI的下降，人民币未来仍有降息的空间。相反，目前美元的利率已接近底部，未来两个币种的利差将会缩窄，套利空间遭压缩。昨日，澳元降息100个基点，而欧元预计本周大幅降息，非美元货币的大幅降息以及预期支撑了美元的强势。降息因素均给人民币的即期和远期汇率制造了压力。

　　“今年11月中旬，央行行长周小川在巴西出席国际结算银行会议期间曾表示，不排除通过人民币贬值来推动出口、保持经济增长的可能。周小川的讲话实际上已为人民币的贬值做了铺垫。”这位人士称。

……

威尔鑫点金：多头师出无名，金价再遇打压

2008年12月02日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周一国际现货金价以816.75美元开盘，最高上试818.45美元，最低下探768.75美元，报收769.75美元，较上个交易日大幅下跌48.10美元，跌幅5.88％，日K线呈现一根近似光头光脚的长阴线。

周一金市迎来美国感恩节长假开闸后的交易，但金市涌现的是抛压的潮水。近期金价多空转换频繁，且金价波动幅度依然剧烈，这增加了实际的操作难度。我们在月度报告中对会员也详细分析过，金价不具备中期上行的基础，宏观的多头布局更是为时尚早，金价进一步上行将面临更多层层阻力。且上周金价在820～830美元一线也体现出较为明显的盘口抛压，鉴于11月21日的金价表现过于强势，我们认为短线金价强势或存在一定惯性。但当周一金价进一步显现出相对于美元指引的疲软，且整个商品市场再显疲态之际，我们唯有立即掉转枪头短多转空，因为我们本身对中期金价就持谨慎观点。金价在进一步上行至800美元后，阶段性的实金刚性需求可能锐减。同时，金商似乎也看到了套期保值的良机。而11月21日金价的大幅上行本身似乎略带对于花期陷入金融危机的偶然性，而美国官方为花期的迅速注资及提供担保快速扑灭了市场的避险情绪，使得金市多头即便欲进一步兴师，却显得有些无名，故金价的大幅回落就显得毫不奇怪了。

周一的经济数据继续显示美国经济衰退进行时，但美元作为填补金融危机黑洞的“大宗原材料”依然受到脱离实体经济指引的追捧。以美元标的商品，甚至美国证券市场无疑再度受到风险厌恶情绪左右的抛售。周一美国股市再度巨幅劲挫，油价大幅下跌10％，收跌于50美元下方。美国供应管理学会(Institute for Supply Management)周一公布的报告显示，11月份制造业活动指数为36.2，低于10月的38.9和9月的43.5，而且创下1982年5月以来的最低水平。该指数低于50，表明制造业活动出现萎缩。美国官方终于不得不承认美国经济进入衰退的事实，美国国家经济研究局(National Bureau of Economic Research)认定美国经济已于2007年12月陷入衰退。美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)的讲话暗示可能会进一步减息或者采取其他措施，但但并未给外汇市场带来直接影响，因为目前的美元强弱并不是经济强弱的晴雨表，它在很大程度上担纲着金融危机阶段填补黑洞“大宗原材料”，且美国政府仍在源源不断地加速产生，并自己消化这些必将诱发未来通胀的有毒原材料。长期来看，当大量美元及美元债务进一步沉积表现出全球通胀的毒性时，黄金将对应展示其熠熠生辉的抗毒魅力。记住，前提是新一轮美元诱发的通胀毒性发作时。目前美元还能成为美国缓解金融危机止渴的“鸩”。

石油输出国组织（OPEC, 简称：欧佩克）未在周末的会议上调整原油产量，使得原油期货周一跌至三年半新低。鉴于全球原油需求自25年来首次出现萎缩的可能性加大，欧佩克决定等到12月17日会议时再作新的产量决定。与此同时，中国11月份的两个制造业关键指标也降至历史低点。美国和中国分别是全球第一和第二大石油消费国，石油消费总量占全球需求的30%以上。此外，美元走强也使油价进一步承压。

黄金牛市来了？花旗预测金价将达2000美元

2008-12-01 【成都商报】 记者 吕波

上周四，花旗集团首席技术分析师汤姆·费茨帕特里克发布报告预测，不管未来宏观经济前景如何,黄金价格未来几年可能升至每盎司2000美元以上，这一说法是否意味着黄金牛市号角吹响？上周记者采访了多位黄金分析师，他们赞同金价达到2000美元的观点，但同时指出，金价升至2000美元为时尚早，投资者不宜将其作为中短期操作的建议。

  黄金已步入上行走势？

  全球经济危机加深，美元走向扑朔迷离，黄金作为避险工具的预期重新升温，11月27日花旗集团首席技术分析师汤姆·费茨帕特里克发布报告称，不管未来宏观经济前景如何，黄金价格未来几年可能升至每盎司2000美元以上。

  费茨帕特里克认为，从技术角度看，黄金仍处于牛市，与股市、固定收益产品、澳元等相比较，黄金已经步入上行走势，他指出，黄金走势将类似于1976年至1980年牛市时期走势，这意味着黄金价格将升至每盎司2000美元以上。

   不过他也警告称，这并不表示黄金价格马上会达到每盎司2000美元。他指出，如果全球经济的财政和货币刺激举措取得成功，那么通胀将促使黄金价格上升，如果财政和货币刺激方案没有奏效，那么经济不稳定将导致一些国家或者地区政治动荡，那么作为最安全的避风港，黄金价格将上升。

  切勿盲目做多

  花旗首席分析师喊出金价将涨至2000美元，其他黄金专家如何看待这一观点呢？

   “我一向的观点是，金价最终一定能上2000美元，但这需要时间，”北京黄金经济研究所主任张炳南认为，这样的预测对于实际操作没有什么意义，他指出，未来两三年内，黄金还不具备上涨到2000美元的动能，“现在从黄金的总需求量来讲，还没有达到爆发性增长的程度，另外，黄金不断开采，囤积量是比较大的，而在未来一段时间内，货币供应量会如何变化，这还有很多不确定性。”

  天鑫洋首席分析师蒋云川表达了同样观点，他认为从长期看黄金可能会走到2000美元附近，但目前还处于调整周期当中，这个调整可能有一到两年，关键要看调整到什么点位，估计明年年中到后年年初，黄金才可能重新走强，他告诫投资者一定要谨慎操作，切不可因为黄金要涨到2000美元，在中短期盲目做多。

  “说黄金涨到2000美元这样的预言没有任何意义。” 威尔鑫首席分析师杨易君认为，黄金涨到2000美元是若干年之后的事情，他建议投资者，如果是从长期战略投资考虑，可以囤积实物黄金，持有5年甚至10年以上，但如果是中短期操作的话，美元仍然处于一个需求趋紧的格局，金价不太可能在未来几个月或一年内上涨到2000美元，不要盲目在“2000美元”光环下做多。

威尔鑫月评：黄金中短期、美元中长期展望

2008年12月1日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

11月美元指数以85.57点开盘，最高上试88.45美元，最低下探83.86美元，报收86.53美元，较10月上涨68点，涨幅0.79％，月K线呈现一根一根升势趋缓的小阳线。自此，美元历经4～7月的平底整理后，已连续5个月回升，月K线已形成6连阳强势格局。

11月国际现货金价以727.20美元开盘，最高上试830.8美元，最低下探699.7美元，报收817.85美元，较10月上涨93.65美元，涨幅12.95％，月K线形成一根继1999年10月以来最大涨幅的长阳线。但亦仅仅回收10月长阴约2/3跌幅，10月金价下跌16.93％（或147.60美元）。

美元中长期展望－美元仍是目前最被需要用于填充金融危机黑洞的“大宗原材料”。
目前全球经济、金融正处在百年难遇的特殊历史阶段，这个特殊阶段形成的全球金融危机及经济衰退可能不同于以往历史上的任何一次，进而使得我们在具体的金融市场投资中不能盲目寻找参照，特别不能盲目寻找认为这个阶段可能即将结束的乐观参照。

这场金融危机的源头在于美国通过衍生品过渡制造远远超越实体经济的泡沫，当这些泡沫象多米诺骨牌效应一样纷纷破灭倒塌时，留下系列泡沫破灭后远远超越实体经济发展的金融黑洞。这些黑洞反过来正进一步戕害着实体经济，使得全球经济放缓、甚至陷入绵绵衰退的经济危机。为了防止这些泡沫破灭后的金融黑洞更深更长远地拖累实体经济，必须对之进行尽可能的填补。而黑洞的主要填充材料当然是作为全球首要统一结算货币的美元。目前欧美金融机构急需庞大的美元来补充流动性，这就是当前美元逆美国经济基本面异常走强的根本原因。

美国采用两种主要手段来满足金融市场对美元超乎以往寻常的强大需求，一是开足印钞机的马力，美国当然最希望这样，但这无疑会损害美元外汇储备巨大国家的利益。其二是进一步通过大量发行国债回笼美元，以填补金融危机的黑洞。根据美国财政部11月18日公布的数据，美国9月资本流入达到1,434亿美元，为2006年初以来最大资本净流入，美国联邦储备理事会(美联储)主席贝南克在国会称，大量美元需求意味着美元依然是难以匹敌的全球储备货币。当然，我们知道美元强势背后的真正含义。

我们希望大量的美元注入后能够有效填补金融危机的黑洞，然而事实未必那么简单。一位投资者向笔者提供了这样部分材料：从美国商业银行资产负债表上看，截至2008年11月21日，商业银行总储蓄为7.141万亿美元，而现金仅有8713亿美元。其它的钱在哪里呢？它们主要投向了表外的SIV资产，按揭抵押债券，两房债券，CDO，CDS，垃圾债券，以及基于这些毒垃圾之上的30倍高倍杠杆，而这些放贷中的大部分将永远无法偿还，整个美国商业银行体系或将在2009年面临更为尴尬的局面。这使得整个金融市场对美元的中期需求似乎难有止境，尽管这种需求与美国经济本身的走向背道而驰。